近期巴西礦難事故引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，推動(dòng)鐵礦石價(jià)格大幅上漲，也造成相關(guān)品種劇烈波動(dòng)。從成本角度看，礦價(jià)上漲將會(huì)推動(dòng)鋼價(jià)重心上移，但基于以下兩點(diǎn)理由，我們認(rèn)為這個(gè)過(guò)程持續(xù)性相對(duì)不足。一方面，本次事故將會(huì)造成鐵礦石市場(chǎng)階段性的供不應(yīng)求，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，其供給過(guò)剩的局面難以從根本上扭轉(zhuǎn)，隨著時(shí)間的推移，供需缺口將會(huì)逐漸彌補(bǔ)。另一方面，當(dāng)鋼材下游需求擴(kuò)張時(shí)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)形成正反饋，相關(guān)品種的價(jià)格都會(huì)上漲。而目前的市場(chǎng)格局是鋼材需求穩(wěn)中略有回落，噸鋼利潤(rùn)下行，鋼廠向下游轉(zhuǎn)移成本的能力相對(duì)偏弱，品種間很難形成持續(xù)的正反饋。
三、后期去庫(kù)存壓力依然不小
一般來(lái)說(shuō)，冬儲(chǔ)可以分成常規(guī)冬儲(chǔ)和投機(jī)性冬儲(chǔ)兩部分。由于鋼材需求的季節(jié)性以及生產(chǎn)的連續(xù)性，為了應(yīng)對(duì)開(kāi)春后的旺季，每年淡季期間貿(mào)易商都會(huì)進(jìn)行常規(guī)冬儲(chǔ)。而投機(jī)性冬儲(chǔ)相對(duì)主動(dòng)，主要為了博取價(jià)差收益，取決于貿(mào)易商對(duì)后市行情的預(yù)判，彈性較大，對(duì)行情影響也較大。
從目前情況看，截至2月8日，全國(guó)35城西安圓鋼社會(huì)庫(kù)存724.6萬(wàn)噸，庫(kù)存上升速度有所加快，貿(mào)易商投機(jī)力度增大。近幾年社會(huì)庫(kù)存高點(diǎn)通常出現(xiàn)在春節(jié)過(guò)后20天左右(3周)，按照目前的累庫(kù)速度，我們預(yù)計(jì)今年庫(kù)存高點(diǎn)低于2018年，但高于2017年。2018年高庫(kù)存透支需求的故事我們已經(jīng)比較熟悉，2019年雖然大概率不會(huì)重蹈覆轍，但后期去庫(kù)存的壓力依然不小。
四、貼水基本修復(fù)，期價(jià)下方支撐減弱
回顧近幾年西安圓鋼期現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)期價(jià)總是在貼水?dāng)U大—貼水修復(fù)間循環(huán)。之所以出現(xiàn)這樣的情況，一方面是由于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)供需格局下，期價(jià)不具備升水的基礎(chǔ)。另一方面，經(jīng)濟(jì)下行、供需走向?qū)捤傻倪^(guò)程又是相對(duì)溫和的，而市場(chǎng)往往反應(yīng)過(guò)激，當(dāng)平穩(wěn)的真實(shí)供需不斷修復(fù)投資者悲觀預(yù)期時(shí)，往往又會(huì)出現(xiàn)貼水修復(fù)的走勢(shì)。
從基差方面看，在現(xiàn)貨價(jià)格保持平穩(wěn)、期價(jià)持續(xù)反彈的背景下，年初以來(lái)西安圓鋼盤面貼水明顯收窄，目前主力1905合約貼水在200元/噸左右，處于相對(duì)偏低的水平。當(dāng)鐵礦石暴漲引發(fā)的做多熱情逐步消退，而下游需求又未超預(yù)期爆發(fā)的情況下，后期西安圓鋼或?qū)⒅匦鲁霈F(xiàn)貼水?dāng)U大的走勢(shì)。
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